El endeudamiento de los países en desarrollo continúa creciendo y, aunque el acceso a los mercados internacionales de capitales ha mejorado, los costos financieros siguen representando una presión importante para las economías. Así lo advierte el Informe sobre la Deuda Internacional 2026 del Grupo Banco Mundial, que revela que la deuda externa de estas naciones aumentó un 5,5% en 2025, hasta alcanzar un máximo histórico de US$ 9,4 billones.
El incremento fue el más acelerado desde 2021 y aproximadamente cuatro veces superior al promedio registrado entre 2022 y 2024. Sin embargo, más allá del volumen de las obligaciones, el organismo internacional pone el foco en el costo que representa su cumplimiento y en los recursos que los gobiernos deben destinar al pago de capital e intereses.
Este escenario también abre interrogantes para Paraguay, cuya deuda pública alcanzó los US$ 22.569,1 millones a septiembre de 2026, equivalentes al 35,4% del producto interno bruto (PIB), según datos del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF).
Más financiamiento privado y mayor participación de los bonos
Uno de los principales hallazgos del Banco Mundial es el creciente protagonismo del financiamiento privado en el endeudamiento de los países en desarrollo.
Durante 2025, los préstamos provenientes de acreedores privados aumentaron considerablemente, mientras que la emisión de bonos de entidades públicas creció casi un 35%, hasta alcanzar los US$ 251.000 millones, el nivel más elevado de los últimos cinco años.
Esta recuperación refleja la reapertura de los mercados internacionales para numerosos países, aunque el organismo advierte que el mayor acceso al crédito no necesariamente se traduce en mejores condiciones de financiamiento.
En Paraguay, los bonos soberanos también ocupan un lugar importante dentro de la estructura de la deuda pública. A septiembre de 2026, el saldo de estos instrumentos alcanzó los US$ 9.146,9 millones, equivalentes aproximadamente al 46,6% de la deuda de la Administración Central.
En cuanto a los principales acreedores de esta administración, los tenedores de bonos externos representan el 46,6% de su deuda, seguidos por los organismos multilaterales, con una participación del 37,5%.
La composición evidencia la importancia que ha adquirido el financiamiento mediante títulos de deuda para el Estado paraguayo, una estrategia que permite acceder a recursos de largo plazo, pero que también exige administrar los vencimientos y las condiciones financieras de las nuevas emisiones.
El costo de la deuda, una presión sobre las finanzas públicas
El Banco Mundial advierte que el servicio de la deuda continúa representando una carga significativa para los países de ingresos bajos y medianos, especialmente en un contexto de tasas de interés internacionales elevadas.
En 2025, estas economías destinaron US$ 1,4 billones al pago de capital e intereses, un incremento del 1,9% respecto al año anterior y el quinto aumento anual consecutivo.
Los pagos a los tenedores de bonos alcanzaron los US$ 363.000 millones, en parte debido a operaciones de recompra de títulos y cancelaciones anticipadas financiadas mediante nuevas emisiones.
En Paraguay, el servicio acumulado de la deuda de la Administración Central llegó a US$ 1.837,1 millones a septiembre de 2026, equivalentes al 2,9% del PIB.
De ese monto, US$ 858,7 millones correspondieron al pago de intereses, lo que representa aproximadamente el 46,7% del servicio acumulado de la deuda de esta administración durante el período.
Por su parte, la Administración Descentralizada registró un servicio de deuda de US$ 301,5 millones, de los cuales US$ 105,7 millones correspondieron a intereses.
El costo del endeudamiento constituye una variable relevante para la planificación presupuestaria, considerando que los pagos de capital e intereses deben compatibilizarse con las necesidades de inversión pública y el financiamiento de servicios esenciales.
Refinanciar obligaciones sin reducir necesariamente la deuda
Otro aspecto señalado por el Banco Mundial es que numerosos gobiernos recurrieron a nuevas emisiones de bonos para recomprar títulos próximos a vencer.
Estas operaciones permitieron distribuir los compromisos financieros en plazos más amplios, pero no necesariamente redujeron el saldo total de la deuda. En algunos casos, incluso implicaron asumir nuevas obligaciones a tasas de interés superiores.
Entre 2022 y 2025, los países en desarrollo pagaron US$ 436.000 millones más en concepto de servicio de la deuda de lo que recibieron mediante nuevo financiamiento.
No obstante, el organismo identificó un cambio de tendencia durante 2025, cuando los flujos netos de deuda a largo plazo pasaron de una salida de US$ 118.000 millones en 2024 a una entrada de US$ 45.000 millones.
El dólar y la exposición cambiaria de Paraguay
Los movimientos del tipo de cambio también influyeron en el comportamiento de la deuda mundial.
Según el Banco Mundial, más de una cuarta parte del incremento de US$ 303.000 millones registrado en la deuda pública y con garantía pública se explicó por el debilitamiento del dólar estadounidense, que elevó el valor expresado en dólares de las obligaciones denominadas en otras monedas.
En Paraguay, la composición por monedas constituye un elemento central para evaluar los riesgos del endeudamiento.
A septiembre de 2026, el 72% de la deuda pública de la Administración Central estaba denominada en dólares estadounidenses, principalmente como resultado de los préstamos contratados con organismos multilaterales y bilaterales, así como de las emisiones de bonos soberanos en los mercados internacionales.
Esta estructura implica que las variaciones del tipo de cambio pueden modificar el costo de las obligaciones expresado en guaraníes. Una apreciación del dólar frente a la moneda local, por ejemplo, incrementa el monto en guaraníes necesario para atender compromisos denominados en la divisa estadounidense.
En contrapartida, el Gobierno ha impulsado una estrategia orientada a reducir gradualmente la dolarización de la deuda pública mediante el desarrollo del financiamiento en moneda local.
En noviembre de 2023 se concretó la conversión de préstamos a guaraníes. Posteriormente, en febrero de 2024, Paraguay realizó su primera emisión de bonos soberanos denominados en moneda nacional en los mercados internacionales, por un monto equivalente a US$ 500 millones.
La estrategia continuó en marzo de 2025 con una segunda emisión bajo esta modalidad, por un equivalente de US$ 600 millones.
Como resultado de estas operaciones y del impulso de las emisiones en el mercado doméstico, la deuda denominada en moneda local representa aproximadamente el 25,9% del total de la Administración Central.
La diversificación por monedas apunta a disminuir la exposición del Estado a las fluctuaciones cambiarias, aunque el dólar continúa concentrando la mayor parte de sus obligaciones.
Una deuda pública concentrada en el financiamiento externo
Al analizar la deuda del sector público total de nuestro país, según su origen, los datos del MEF muestran que US$ 18.519,3 millones correspondían a deuda externa a septiembre de 2026, equivalentes al 82,1% del endeudamiento público total y al 29% del PIB.
En contraste, la deuda interna alcanzó los US$ 4.049,8 millones, con una participación del 17,9% del total y del 6,4% del PIB.
Por estructura institucional, la Administración Central concentró US$ 19.612,2 millones, equivalentes al 86,9% de la deuda pública total y al 30,8% del PIB.
Por otra parte, la deuda pública con garantía soberana se situó en US$ 2.956,9 millones, lo que representa el 13,1% del total y el 4,6% del PIB.
La elevada participación del financiamiento externo pone de manifiesto la importancia de las condiciones internacionales para la administración de la deuda paraguaya, tanto por el costo de acceder a nuevos recursos como por la evolución de las monedas y los mercados financieros.
El desafío de sostener las obligaciones sin comprometer el desarrollo
El Banco Mundial advierte que el aumento del servicio de la deuda puede limitar los recursos disponibles para inversiones esenciales, especialmente en los países de menores ingresos.
“El retorno del financiamiento privado a los países de ingreso bajo y mediano es bienvenido, pero estos países están obteniendo más préstamos, pagando más y, en muchos casos, dejando menos recursos disponibles para el desarrollo a largo plazo”, señaló Haishan Fu, estadística en jefe y directora del Grupo de Gestión de Datos sobre el Desarrollo del Banco Mundial.
La advertencia pone el foco en un desafío que también resulta relevante para Paraguay: encontrar un equilibrio entre las necesidades de financiamiento, el cumplimiento de las obligaciones existentes y la disponibilidad de recursos para impulsar el crecimiento económico.
En un escenario de discusión sobre las prioridades presupuestarias para 2027, la evolución de la deuda pública, el peso de los intereses y las condiciones de acceso al financiamiento constituyen variables centrales para la planificación fiscal.
Más allá de la relación entre deuda y PIB, el debate económico también pasa por evaluar cuánto cuesta sostener el endeudamiento, cómo se administran sus riesgos y qué resultados generan los recursos obtenidos.
El escenario internacional descrito por el Banco Mundial recuerda que acceder a financiamiento es solo una parte del desafío: la otra consiste en garantizar que las obligaciones asumidas puedan atenderse sin desplazar las inversiones necesarias para el desarrollo económico del país.
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